Tras la baja de tasas, el Gobierno evalúa sus próximos pasos: devaluación más lenta y asegurar el pago de los vencimientos de julio 2025

Después de medio año, el Gobierno ha puesto en marcha una reducción adicional en la tasa de interés principal, lo cual podría ser el inicio de una serie de medidas que podrían implementarse a finales de año. Dentro del grupo de expertos en economía se estudia la posibilidad de disminuir la tasa de depreciación del valor del cambio oficial, al mismo tiempo que ultiman los aspectos finales de un préstamo otorgado por un consorcio bancario para proteger el plan financiero del año 2025. En esa situación, aún existen incertidumbres sobre si la entrada de dinero extranjero posibilitará que el Gobierno mantenga el sistema de cambio sin modificaciones durante el próximo año.

Una reducción en la tasa de interés fue realizada por el Banco Central, disminuyendo del 40% al 35% anual, lo que equivale a un interés mensual del 2,9%. Esta acción está en sintonía con las previsiones de inflación para octubre, según algunas empresas de análisis que monitorean los precios semanalmente. La anterior señal de convergencia de los mayoristas ya había indicado un aumento gradual del 2% mensual en septiembre, siguiendo el ritmo de un crawling peg.
En ese escenario, el mercado estaba anticipando que pronto se tomaría alguna medida en relación a la política monetaria. El Banco Central mostró mayor prudencia en la segunda mitad del año al ajustar la tasa de interés, tomándose seis meses antes de realizar cambios nuevamente. La vez anterior que ocurrió esto, provocó la aparición de mercados financieros alternativos debido a la fuga de inversiones en moneda local y la conversión de carteras a dólares. El Gobierno se vio impulsado a avanzar rápidamente hacia la "Fase 2" del plan económico al aumentar la restricción en la emisión de dinero.
Después de un lapso de aproximadamente cuatro meses desde la presentación de esa segunda fase, que incluía una mayor participación en el mercado paralelo de divisas al inyectar más dólares provenientes de las exportaciones como oferta al contado con liquidación para absorber una mayor cantidad de pesos, y con las variables más equilibradas, el Gobierno aguarda con expectación la respuesta del mercado ante una nueva reducción de tasas.

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“Esta baja parece responder a la desaceleración de la inflación buscando mantener las tasas empardadas. Además, el BCRA indicó que esta disminución de tasas se relaciona con el objetivo de afianzar la estabilidad de precios (continuando la creencia de una política monetaria expansiva para contener precios, divulgada desde principios de año), en línea con la estrategia fiscal del Gobierno”, analizó LCG en un informe tras la decisión de la autoridad monetaria.“Eliminada la tasa mínima de plazos fijos en marzo, habrá que ver cuál es la decisión de cada banco, ya que un movimiento en la tasa de referencia arrastra al resto, pero pueden variar las proporciones en función de una liquidez excedente reducida”, planteó la consultora.

Desde el equipo económico insinuaron que están considerando medidas futuras sobre los pasos a seguir. En una entrevista realizada el viernes en el canal de streaming Neura, Federico Furiase, quien es director del Banco Central y asesor del ministro de Economía Luis Caputo, junto con Martín Vauthier, director del BICE, sugirió que la reducción de la tasa de cambio podría ser considerada como una posible medida, aunque no reveló más información al respecto. También se hizo mención de que, además de que el Tesoro adelantará la adquisición de dólares al Banco Central para hacer frente a los pagos de capital que vencen en enero, según explicó Furiase con el propósito de reducir el nivel de la base monetaria amplia que había aumentado debido a las compras de dólares realizadas por el BCRA a lo largo de octubre, se finalizará la negociación del préstamo Repo de bancos para garantizar las divisas necesarias para el cupón semestral de los bonos que se abonan en julio. La meta consistiría en aclarar incertidumbres acerca del cumplimiento del pago de la deuda durante el transcurso del año 2025. Que la discusión sobre el programa financiero de 2026 se posponga para más adelante.

En el mercado aún existen incertidumbres acerca de los principios fundamentales de la economía, más allá de la abundancia de dólares que el Banco Central recibió y que le posibilitó cerrar octubre con más de USD 1.500 millones adquiridos en el mercado de divisas oficial. Un informe reciente de Invecq señaló que, aunque es evidente que la situación ha mejorado, los aspectos macroeconómicos fundamentales no han experimentado cambios significativos, especialmente en lo que respecta al tema del tipo de cambio.

“Las compras récord del BCRA no se tradujeron en una recomposición de reservas: las brutas crecieron USD 1.445 millones, pero por el aumento en los encajes; en consecuencia, las netas prácticamente no variaron. Además, el tipo de cambio oficial continúa atrasándose, lo cual seguirá presionando sobre el mercado de cambios (cuyo saldo es negativo desde junio, al igual que la cuenta corriente), con un 2025 que se presenta mucho más desafiante que 2024″, explicaron a clientes.

Respecto a la eventual desaceleración del ritmo de devaluación, Invecq consideró que “habrá que ver si, dada la baja en la tasa de política monetaria y una inflación que podría perforar el 3% mensual, el BCRA disminuirá el ritmo del crawling, con el fin de mantener el carry trade actual (el cual le ha dado aire al gobierno, presionando a la baja la brecha y aumentando la oferta de divisas vía endeudamiento privado)”.

Un informe de la Fundación Mediterránea planteó, de manera más general, que el gobierno se acerca a una suerte de “momento de definiciones” sobre el plan económico. Es decir, con un clima financiero más favorable, deberá decidir si sostendrá finalmente el esquema de restricciones cambiarias durante todo 2025 o aprovechará el contexto para un desarme rápido de shock. “Intentar transitar todo el 2025 con el esquema del cepo intacto conlleva riesgos, en la medida en que se acumulen presiones y las expectativas se coordinen a la espera de cambios relevantes de política para el ‘día después’ de las legislativas de octubre”, apuntaron desde Ieral.

“Aunque la política fiscal siga tan firme como hasta ahora, bajo las condiciones actuales es difícil evitar un deterioro adicional del frente externo, con vencimientos de deuda en moneda dura que están cubiertos para enero, pero que no lucen garantizados para el resto del año. Estos ‘cabos sueltos’ son los que complican la posibilidad de mantener ancladas las expectativas a lo largo del 2025, a la espera de lo que ocurra ‘el día después’ de las legislativas”, apuntó el economista Jorge Vasconcelos.